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嘉兴在线新闻网     2017-12-17 19:50:28     手机看新闻    我要投稿     飞信报料有奖
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  此前4月、5月份,同业存单呈现出的“量缩价升”态势,其背后是供给和需求之间的尖锐矛盾。

  同业存单的发行量迎来拐点。

  21世纪经济报道记者从多个渠道获悉,在5月份同业存单净融资额(发行量减去到期量)转负并创下新低以后,6月份到目前为止,同业存单发行量达到9388.2亿元,相比5月份前两周的发行量大增75%。从价格上来看,同业存单利率仍在走高。

  招商证券固收研报认为,同业存单放量是流动性边际改善的信号,量的拐点已经出现,预计很快会出现价格拐点。

  但一位同业平台机构相关业务研究人士对21世纪经济报道记者表示,同业存单发行量回升并不能说明资金转宽松,只是释放了一些前期积压的流动性。而且同业存单是机构主动负债,价格易上难下,目前理财的价格还在上涨,预计同业存单的价格后期会继续上涨。

  发行放量价格仍高

  此前的5月份,同业存单市场量价背离下的供需矛盾十分突出。同业存单发行量此前已经连续第二个月下滑,并创下最大净融资缺口记录,即-3328亿元,与此同时,同业存单价格却在不断走高。

  而进入6月份以来,同业存单的发行额度开始放量。

  数据显示,6月1日至6月13日,同业存单发行量半月不到就达到9388.2亿元,相比5月份前两周的发行量大增75%。

  以“周”作为周期来观察,在净融资额连续6周为负之后,上周开始转正,并且达到单周1344亿元的净融资规模,且这种放量趋势仍在继续,本周目前的发行量就已经达到3888亿元。

  价格仍居高位。

  同业存单的发行利率以及二级市场同业存单的到期收益率都在上行。据21世纪经济报道记者统计,进入6月份到目前为止,市场发行的1060只同业存单中,发行利率在5%以上(包括5%)的有768只。

  中国货币网的数据显示,自6月1日到6月12日,评级3A、期限1个月的同业存单到期收益率自4.12%涨至5.05%,评级3A期限3个月的自4.85%涨至5%。

  业内一些分析人士将同业存单发行放量的原因归结为流动性转暖。

  21世纪经济报道记者概括多方机构人士的观点,6月份虽为跨季月,金融机构面临中期考核,市场对流动性普遍较为谨慎。但是在央行足量续作MLF、调整流动性投放结构以及对市场种种“安抚”表态之下,目前资金面确实较为均衡,各大机构的预期也相对稳定。

  招商证券固收团队研报指出,同业存单从“量缩价升”转变成“量升价升”,同业存单的投资需求出现了大幅回升。这表明,中小机构的负债压力从“发行难”转变为“发行贵”,流动性边际上有明显改善。这是商业银行“去杠杆”行为短期将告一段落的迹象。

  DM平台同业存单研究员并不同意这种观点。她对21世纪经济报道记者表示,虽然从5月到6月,资金并没有更紧,但同业存单发行放量并不能说明资金边际转松。这只是市场将前期积压的流动性释放一点出来。“之前5月,银行对6月跨季太谨慎不敢投,而实际上银行本身还是有资金的,现在遇到好的价格可以投一些了,不会影响月底流动性。”

  放量之后价格“滞粘”逻辑

  此前4月、5月份,同业存单呈现出的“量缩价升”态势,其背后是供给和需求之间的尖锐矛盾。一方面,中小机构仍有发行存单维持流动性的需求,另一方面投资方则受限于日益趋严的同业监管政策谨慎配置。目前的存单市场尽管规模已经开始反弹,但这种供需矛盾并未解决。

  “5月单周3000多到6月的单周4000多,并不是发行量增得多快,而是计划发行增量大。比如上周五计划发行1500多亿,但实际发行成功1200多,仍有20%没有发出去。”一位同业存单分析人士对21世纪经济报道记者分析了前述逻辑,这种情况下,预计后期同业存单的价格还是会上涨的。

  根据市场供需逻辑,同业存单发行放量最终会导致同业存单利率见顶回落,继而带动债券市场短期利率水平回落。然而,多名业界人士比较普遍的观点认为,同业存单的利率,或与此逻辑相悖,其存在比较强的滞粘性。

  前述同业存单研究员认为,同业存单是机构主动负债行为,价格有一定刚性,利率易上难下,“在没有监管的情况下,机构要通过存单吸收资金就得一直抬价格。”

  天风证券银行业分析师廖志明此前也曾对21世纪经济报道记者表示,同业存单发行利率为市场利率之反映,取决于市场超准率,受制于央行基础货币规模。同业存单存量显著下降的可能性不大,由于其对LCR指标的改善作用,对线下同业存款的替代仍会进行,短期内利率难以下降。


来源:嘉兴在线—嘉兴日报    作者:摄影 记者 冯玉坤    编辑:李源    责任编辑:胡金波
 
 
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